Et maintenant comment finance t on les plans de relance?

C'est maintenant que les athéniens s'atteignirent. Après les annonces par tous les gouvernements du monde développé de plan de relance pharamineux, il va falloir passer à la caisse ,c'est à dire les financer. Car contrairement à ce que pensent nombre de f'rançais et à ce que leur médias leur laisse penser, l'Etat n'est pas une vaste poche pleine d'argent dans laquelle on peut puiser à satiété.Elle est même plus pleine de dettes que d'argent disponible et il va donc falloir la remplir pour pouvoir financer ces plans de relance. Rassurons nous néanmoins tous les grands pays industrialisés sont dans la même situation et doivent tous faire appel "au marché ".

Mais qui est ce marché et sur quelle base nous prète t il de l'argent pour boucher les trous de nos budgets?Ce sont tous les pays aux recettes excédentaires par rapport à leurs dépenses( Si,Si,ça existe !) , tous les milliards de citoyens moyennement riches à très riches qui veulent placer leurs économies, directement, via leurs assurances vie ou des sociétés de placements,pour les faire fructifier et les caisses de retraites qui placent vos cotisations pour les faire fructifier également avant de vous les reverser sous forme de retraite. Bref il y a dans le monde d'énormes disponibilités , même si la crise financière et industrielle vient d'en réduire sérieusement la masse globale.

Il ne prète pas néanmoins n'importe comment à n'importe qui. Il lui faut de la confiance dans l'emprunteur et des garanties d'être remboursé du capital prété à l'échéance du pret.La variable d'ajustement qui traduit cette confiance, c'est le taux auquel on vous prête.Plus vous aurez une signature reconnu et acceptée plus votre taux de pret et les garanties à fournir sera faible.Et à ce jeux tradionnellement les emprunts d'état étaient les grands gagnants réunissant les garanties maximales et les risques minimaux pour "tirer" le taux le plus faible possible des investisseurs.

Or que va t il se passer cette année? L'arrivée sur le marché d'une offre pléthorique de la part des Etats en face d'une ressource qui s'est raréfiée avec la crise.On estime ainsi à pas loin de 2000 milliards de dollars les emprunts que les grands états vont devoir lancer en 2008 pour couvrir leurs besoins. Or petite alerte fin 2008. L'Allemagne, l'emprunteur le plus sur sur le marché, a eu de la peine à trouver les fonds nécessaires à un emprunt de 7 milliards de dollars sur deux ans.De même que l'Autrriche et les Pays Bas quelques jours avant.

Que va t il se passer si les états ne trouvent pas preneurs pour leurs émissions? Les taux vont monter jusqu'à ce qu'ils deviennent attractifs et la différence de taux entre les emprunteurs attractifs et ceux qui le sont moins vont grandir. Ce que l'on appelle le Spread. Un exemple? Le spread entre les emissions d'emprunt français et allemand ont augmenté d'une dizaine de centimes à une cinquantaine. En clair là où les allemands empruntaient à 4 pct sur 10ans et nous à 4.10 pct en début 2008 nous empruntons désormais à 4.5pct. L'argent va de préférence à l'emprunteur le plus solide.

Autre exemple , il existe désormais des garanties quand on prète de l'argent à un état. On les appelle les CDS, Crédit Default Swap, et leur cout varie en fonction de la signature de l'emprunteur.Pour assurer 10 000 dollars de dette britannique en janvier 2008 il fallait payer sous forme de CDS la somme de 9 dollars.Depuis le cout de ce CDS est passé à 113 dollars en fin décembre et celui de la Russie à la même date coute 700 dollars.

Tout cela pour dire que le report d'emprunts de sociétés de secteurs en difficultés, y compris le secteur bancaire, vers les états va se traduire  pour les dits secteurs emprunteurs par  un meilleur accès au crédit et une meilleure maitrise des taux qui leurs seront appllqués.Mais il faudra néanmoins que les états trouvent les fonds nécessaires et en payent le prix.

NB A signaler un effet de marché interessant. Quand Lehman Brother a fait faillite,le 15 septembre 2008, il y a eu un sauve qui peut général avec les opérateurs fuyant les obligations des sociétés privés pour se jeter sur celles du secteur public. Pendant plusieurs semaines, les Etats ont ainsi pu placer leurs emprunts avec des taux en baisse sensibles jusqu'à atteindre quasiment zero de taux d'intéret.Depuis c'est terminé. Espérons que l'Agence France Trésor qui lance les émissions dont la France a besoin, a su en profiter.